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大摩维持搜狐“减持”评级 目标股价调低至10美元

(来源:网站编辑 2019-09-11 17:46)
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腾讯科技讯 9月10日,摩根士丹利昔日颁布投资钻研报告,维持搜狐(Nasdaq:SOHU)股票“减持”评级,将指标股价从18美元调低至10美元。

针对搜狐昨日发表的畅游(Nasdaq:CYOU)私有化,摩根士丹利在报告中称,搜狐给出的每股美国存托股(ADS)10.00美元的报价与其指标股价相分歧,较较畅游上一买卖日的收盘价高69%,但低于搜狐创始人张背阴2017年5月给出的每42.10美元的私有化报价。

摩根士丹利以为,齐全收购畅游后,搜狐的NAV(资产净值)折扣将有所收窄,由于畅游每年1亿美元的FCF(自由现金流)将齐全被搜狐领有。

以下为报告内容摘要:

搜狐提出畅游私有化要约:搜狐昨日发表,已向其控股子公司畅游递交初步的非解放性要约,提议现金收购搜狐尚未持有的畅游全副在外流通A类个别股,收购价钱为:每股A类个别股5.00美元,或每股美国存托股(ADS) 10.00美元,较畅游上一买卖日(9月6日)收盘价溢价69%。

该报价与咱们给出的畅游10.00美元的指标股价相分歧,但低于搜狐创始人兼CEO张背阴2017年5月给出的每股ADS 42.10美元的私有化报价。当然,搜狐此次给出的每股ADS 10.00美元的报价为初步报价,目前尚不具备解放性。

截至今年9月6日,畅游2019年的市盈率为3倍(不包含现金),是咱们所追踪股票中最廉价的股票之一。咱们给出的每股ADS 10.00美元的指标价(搜狐)主要基于:咱们估量,搜狐2019年的“企业价值倍数”(EV/EBITDA)为3倍,这象征着2019年的预期市盈率为5倍。截至今年第二季度末,搜狐(不包含搜狗和畅游)和畅游区分领有1.85亿美元和2.17亿美元的净现金,足以支付畅游残余32%的股份(搜狐现已领有畅游68%的股份和超越90%的投票权)。

咱们将搜狐指标股价调低44%至10.0美元:主要由于:1)自2018年10月16日以来,搜狗市值已上涨20%;2)截至2019年6月16日,咱们已将畅游指标股价下调44%(本报告未做出调整);3)已经调低的搜狐(扫除搜狗和畅游)EV/S(企业价值/销售额)倍数(从0.9倍降至0.4倍);4)在颁布第二季度业绩后,咱们将搜狐2019年营收预期下调4%。

继续维持搜狐股票“减持”评级:100%收购畅游可能增加搜狐的NAV(资产净值)折扣,由于畅游的FCF(自由现金流)将齐全被搜狐领有。只管如此,搜狐的基本面仍弱于同行,主要由于:1)不足微弱的游戏渠道;2)视频和门户业务盈利才干不确定;3)搜查业务增长缓慢。

咱们继续维持搜狐股票“减持”评级,将指标股价从18美元调低至10美元。(编译/清风)

   

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